热点关注｜国内咖啡头部品牌“增收不增利”隐忧浮现

4月29日，瑞幸咖啡正式发布2026年第一季度未经审计财务业绩报告。 一份“规模狂飙、利润承压”的成绩单揭开了中国咖啡头部品牌在高速扩张与盈利效率之间的深层博弈。

营收上涨35%，门店逼近3.4万家

瑞幸咖啡一季度交出了一份“规模教科书”：总净收入119.95亿元，同比增长35.3%，折合约17.35亿美元；季度净增门店2548家，其中中国市场（含香港）新增2531家，海外新增17家（新加坡1家、马来西亚13家、美国3家）。截至3月31日，其中国门店总数达33419家，自营21713家、联营11706家，覆盖各线级城市；海外门店总数177家，包括新加坡自营82家、美国自营12家、马来西亚加盟83家。

其一季度新增交易客户超2100万，累计交易客户达4.73亿。与此同时，瑞幸咖啡宣布启动上市以来首次股份回购计划，总额不超过3亿美元，为期一年，由现有资金支持。

利润承压：配送费暴涨近九成，同店销售转负

规模狂飙的背面，是利润端的明显收缩。

净利润下滑，利润率走低。 GAAP（公认会计原则）净利润5.06亿元，同比下降3.3%；净利率由5.9%降至4.2%。经调整净利为6.87亿元，同比增长6%，但经调整净利率5.7%仍低于去年同期的7.3%。

配送费用成最大“出血点”。 一季度公司配送费用达13.08亿元，同比激增89.8%，占收入比重由约8%升至约11%。管理层在业绩会上坦言：“外卖履约成本占比过高，对单杯定价敏感度高，单位经济效益欠佳。”

自营同店销售增速由正转负。 公司自营门店同店销售增长率为-0.1%，而2025年同期为+9.2%。这意味着单纯依靠门店加密带来的增长红利正在消退，新增供给与存量门店之间开始出现分流。

瑞幸的应对：从“爆款依赖”到“组合拳”

面对增长质量下滑的现实，瑞幸咖啡正在多线调整打法。

产品矩阵拓宽方面，一季度上新26款饮品和十余款轻食，推出浅烘美式、埃塞金烘拿铁等专业线，同时布局雪酪芝士、抹茶等非咖啡品类。

客单价提升方面，推出冷热饮升杯选项，超大杯产品初期升杯率亮眼，有效支撑了客单价。

供应链加码方面，第三座烘焙基地——青岛创新生产中心正式投产，四地协同总产能预计超15.5万吨；本季采购云南咖啡豆超3万吨。

联营加速下沉方面，联营门店收入30.15亿元，同比增长44.9%，占比升至25.1%；今年春节期间低线城市加盟店表现突出。

线下引流方面， 5月推出堂食限定含酒精特调饮品，试图将客流从外卖拉回线下自提。

管理层定调：规模红利见顶，效率竞争开始

瑞幸联合创始人兼CEO郭谨一在业绩会上表示：“在愈发多元的竞争环境中，我们利用全链路数字化运营能力，稳步推进门店规模、客户规模、消费规模和供应链规模协同发展。相信我们的系统性竞争优势将支撑公司穿越短期波动，并逐步释放长期可持续增长与盈利潜力。”

同时他也承认外卖模式的阶段性代价：“较长的配送时间可能影响消费者期待的即时性与咖啡口感体验，并非理想的消费模式。咖啡业务将自然回归以自提为导向的模式，尽管这一转型过程可能需要较长时间。”

当前中国咖啡市场已进入全链条能力比拼阶段。瑞幸咖啡的33596家门店、9309万月均交易客户、140亿GMV（商品交易总额），依然是行业绝对龙头。但配送费用吞噬利润、同店销售转负、净利率降至-4.2%，这些信号都在说明一件事：靠规模换增长的上半场已经结束，靠效率换利润的下半场才刚开场。

瑞幸3亿美元回购计划的启动，也标志着这家公司从“疯狂扩张”正式转入“精耕细作”的新阶段。能否在3.4万家门店的基础上跑通单店盈利模式，将决定它能否穿越这轮行业效率竞争。

文|李练